〖分析专栏〗

【“挺身而出”的财政政策不要局限于赤字率】

〖优选信息〗

【形势要点：政府和国企欠民企应付款可能高达4.6万亿】
【形势要点：国内目前国企债转股推进缓慢】
【形势要点：当前政策着力点更应放在扩张国内市场空间】
【形势要点：强势美元和经济放缓将继续施压人民币汇率】
【形势要点：减税背景下地方政府更加依赖土地财政】
【形势要点：调整我国养老保险金结构应对老龄化】
【学界观点：中国经济2019年面临三大灰犀牛风险】
【形势要点：中国“一带一路”投资模式出现转变】
【形势要点：数据显示银行对企业信贷意愿尚未明显改善】
【市场：第三方支付已成为装载国人零钱的主要形态】
【市场：上海外资银行信贷投放罕见超过内资银行】
【形势要点：市场认为欧洲货币政策仍可能再回宽松】
【形势要点：市场认为美国股市回报率将持续低迷】
【形势要点：耶伦预期美国经济将出现放缓趋势】
【形势要点：机构关注政治事件影响明年股市】
【形势要点：LG接班人将支付韩国历史上最高的遗产锐】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【“挺身而出”的财政政策不要局限于赤字率】
今年以来，国内经济增速放缓迹象明显，中美贸易摩擦不断加剧，这使得我国经济下行压力进一步加大，而如何保持宏观经济稳定大局就显得尤为紧迫。李克强总理在此前召开的国务院常务会议上曾表示，要激励金融部门主动作为，财政部要“挺身而出”。财政政策要如何“挺身而出”呢？这个问题在国内学者间，演化成为一场关于财政政策是否可突破3%的赤字率的激烈争论。
中国社会科学院副院长高培勇认为，目前我国财政赤字率必须控制在3%以内。高培勇认为，在高速度增长阶段，为了经济能够稳定，可以不计赤字的成本。但在高质量发展阶段，防范风险成为悬在头上的一把刀，“我们在防风险问题上必须特别小心，这是一场输不起的战役”。他认为，必须提高对赤字水平的警惕，“起码在当下的中国，要把财政赤字占GDP的比重锁定在3%以内”，“这不仅仅是因为对控制财政风险、金融风险很有必要，而且它也是老百姓心目当中的一本账，是直接影响社会预期的一本账”。
但中国人民银行金融研究所前所长姚余栋看来，我国的财政赤字率可提高到4%。姚余栋认为，由于抵押品不足影响了货币政策传导。“现在我们很需要支持民营经济、民营企业、中小微，你让中小银行支持，中小银行说想要钱，从大行要钱或者是从央妈要钱，没有质押品怎么能给你钱呢？矛盾已经凸显了”。在他看来，目前唯一可用的融资主渠道就是国债，“我国中央政府债务占GDP比重在全球都是比较低的，我们才15%。日本、美国、欧洲比我们高很多。所以，国债的供给明显不足”。姚余栋称，一定要提高中央财政赤字，“从2.7%或者是3%以下要提高到4%”，“我们的财政赤字应该打破3%，谁说3%不能打破？欧盟全部都打破了。现在3%成了教条了，其实3%完全是可以打破的”。他还表示，“中央财政是可以加杠杆的，加杠杆以后再去杠杆不就行了吗？”
恒大集团首席经济学家任泽平也认为，财政赤字应突破3%的所谓红线，“应上调明年的赤字率，大规模减税，不要受3%的约束”。任泽平提出了一个比较尖锐的问题：搞财政的人要澄清一个问题，你究竟是要平衡财政还是要功能财政？政府在经济不好的时候还要保自己的财政平衡？让企业怎么过啊？难道要等经济好的时候再去减税吗？任泽平认为，这时候已经没有必要了，反而应在经济不好的时候扩大赤字、扩大减税，这就是功能财政熨平经济周期的波动。
关于是否应提高我国财政赤字率的问题，安邦咨询（ABOUND）早就提出过自己的观点。根据安邦咨询研究团队的研究和测算，中国未来还有扩大赤字率的空间。从兼顾经济增长和控制财政风险的角度来看，未来一个时期的政府财政警戒线，应该设定为财政赤字率为4.5%，政府债务负担率的警戒线为55%。这意味着，今后一个时期，政府财政的赤字尚可以有空间继续增长。要指出的是，4.5%的赤字率警戒线虽然高于欧盟3%的标准，但低于美国的7%赤字率和日本的6.2%赤字率水平。由于欧盟各国现在的实际赤字率水平大大高于3%的标准，因此，我们认为4.5%的赤字率警戒线是有意义的。中国政府债务负担率的警戒线定在55%，这一标准比《马约》60%的标准要更严格，更比不少发达国家的实际债务负担率要低得多。
考虑到中国经济面临的多种困境，中国对积极财政政策的渴求程度很高。根据安邦咨询在2017年底提出的观点，未来中国需要30万亿-50万亿的大规模刺激政策。由于大规模刺激政策与2018年“去杠杆”的政策基调相逆而被质疑，不少官员认为这不具有可行性。但从现在的形势变化来看，政策基调正在向我们建议的方向转变。安邦咨询这一看似“激烈”的建议，是理性分析了中国经济社会大系统问题之后的事前预判。中国目前的经济体量比“4万亿”政策的时候要急剧放大，现在已经超过80万亿。对于复杂形势下的中国经济来说，大规模刺激政策的核心作用是扩张市场空间，通过扩大市场来创造更多的需求，从而让企业有生意做、有钱赚，形成企业的造血机能。在我们看来，这比只向企业提供单一的资金输血、信贷支持要更加重要。
从当前中国经济面临的内外部问题来看，对于决策部门而言，客观判断中国经济的处境非常重要，只有客观判断形势，才有可能找到适宜的对策，进行有针对性的调整。安邦咨询首席研究员陈功此前曾警告，中国现在就处于某种程度的经济危机或金融危机中，而不是今后将会迎来危机。与经济危机状态相比，需要防范风险这个问题的重要性就大为降低。在一些人眼里，似乎一旦出了风险，天就要塌下来了。但按照安邦的看法，其实中国现在就处于风险当中，现在就处于经济危机当中，远比金融风险更多的问题和风险已经摆在面前。面对这种局面，需要思考的是应该如何应对危机，应该出台什么样的重大政策，这岂是百分之几的赤字率之类的争议所能比的？
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国经济面临前所未有的复杂形势，宏观经济下行压力加大，外部贸易和投资环境恶化，已经处于某种程度的经济危机之中。如果中国要发挥巨大的国内市场优势，激发国内市场的潜力，就需要适时推出大规模刺激政策，“挺身而出”的财政政策，完全可以突破现有3%的赤字率。（NYZX）

〖优选信息〗

【形势要点：政府和国企欠民企应付款可能高达4.6万亿】
趴在民营企业账上居高不下的应收账款，不少欠款是由政府部门和国有企业拖欠。近日，李克强总理在国务院常务会议上要求解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题，由国办牵头督办，清欠情况在明年春节前向国务院报告。11月9日，李克强总理在国务院常务会议上要求，要抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题。一是凡有此类问题的都要建立台账，对欠款“限时清零”；二是严禁发生新的欠款。据国内媒体统计，910家中小板企业，共形成了9789.01亿元的应收账款。其中，应收账款超过营收的企业共有86家，占比接近10%；应收账款占营收比例超过50%的多达268家。有行业人士预计，民企的业务在依赖或间接依赖政府及国企的过程中，民企大约形成约4.6万亿的应收款，有些工程全部完工才仅仅获得20%-30%的合同款。究其原因，民企在政府和国企面前较为弱势，很难通过司法手段来维护自己的正当权利，致使民企周转困难，同时也形成了民企间大量的相互拖欠。其中，环保行业民企一直是政府和国企欠款的大户。近年来，环保民企的应收账款呈大幅攀升的趋势。不少环保行业民企因资金链断裂，股价暴跌，控股权丧失。如果这些数字属实，意味着政府和国有企业对民营企业存在严重的失信行为，高达4.6万亿的应收款，严重恶化了民营企业的经营环境，成为民企经营的恶梦！（LHJ）

【形势要点：国内目前国企债转股推进缓慢】
据香港媒体报道，在“一行两会”权力推动化解民企融资难问题的同时，以降低企业杠杆率为目的的国企债转股的工作仍然推进缓慢。债转股的工作时间从2016年启动到现在已有两年时间，截至今年上半年，以市场化、法制化为原则推动的债转股，已签约金额1.73亿元，但实际资金到位仅3500亿元，显示实际到位率较低的事实。另外，人行曾与6月24日降准时要求国有五大行债转股释放的5000亿元资金，目前仍未启用。报道指，目前债转股双方都不积极，都在观望，是相关工作进展缓慢的原因。债转股银行和企业都不积极，由于银行因钱贵如油不肯轻易落子，而企业也因为无法改善生产增加利润没有动力。有分析指出，虽然国企的债务风险还未逼近，但主管部门已要求加快步伐，可能在年底前要求提高资金到位率。（LWHX）

【形势要点：当前政策着力点更应放在扩张国内市场空间】
中国10月金融数据全线不及预期。经济压力之下，企业融资意愿主动下降，银行受风险偏好及资本等制约偏于谨慎，以及地产调控背景下，居民购房步伐放缓等成为主要拖累因素。中国央行11月13日公布金融数据显示：中国10月新增人民币贷款6970亿元人民币，预期9045亿元，较前值13800亿元环比腰斩。中国10月社会融资规模增量7288亿元人民币，大幅低于预期13000亿元，不及前值22054亿元的三分之一。中国10月M2货币供应同比8%，低于预期8.4%和前值8.3%，持平今年6月创下的历史最低增速。中国10月M1货币供应同比2.7%，预期4.2%，前值4%。中国10月M0货币供应同比2.8%，预期2.8%，前值2.2%。现在的问题，不是强摁牛头就能喝水，更大的问题是市场缺乏信心，经济活动在萎缩，市场空间也就没了。安邦咨询（ABOUND）首席研究员陈功在分析近期政策时表示，直接把政策着力点放在银行这个源头，这可能本身就是错误的。陈功进一步解释，政策只是问题的一个方面，对中国经济来说，更重要的另外一个方面就是利用政策来撑大市场，挖掘市场潜力，扩张国内市场空间。即便是完全市场经济国家，经济也有紧缩和扩张的不同周期。从今后的政策制订来看，应该盯住的是扩大市场。对于企业来说，有钱赚比发钱给企业更加重要。还要强调的是，在缺乏市场扩张的支撑条件下，如果一味强调向企业提供资金，资金只会流向房地产和外部市场，这将会造成人民币进一步贬值，加剧资金外流。一旦只要出现这种情况，很可能就会立即踩刹车。（RYZX）

【形势要点：强势美元和经济放缓将继续施压人民币汇率】
美元指数近来强势上涨，已经连续突破97，一度高达97.58，11月14日达到97.17。技术上的强势以及美国经济数据的支持，特别是美国加息步伐都会使美元近期进一步走强。而人民币汇率在连续下跌4日后，周三（11月14日），上调227点报6.9402，结束四连降。令短期内人民币汇率暂无破7的担忧。但彭博认为，人行上周发布的第三季货币政策执行报告，引起市场对汇率政策改变的关注。分析指人行外管局可能更多考虑中国国内宽货币、保增长的需求，对于可能出现的贬值压力和羊群效应，则会继续加强逆周期因子的调节。另外中金的报告指出，人民币是否进一步贬值或“破7”，主要取决于国内政策是否及时调整，从而刺激经济增长，稳定信心。如果货币传导机制仍不顺畅，而地方政策未能及时调整，则经济增长和汇率的跌势都会加剧。（LWHX）

【形势要点：减税背景下地方政府更加依赖土地财政】
在减税背景下，国家税收收入出现减少迹象。国家财政部数据显示，10月份，全国税收收入13464亿元，同比下降5.1%。对于地方政府而言，税收收入减少会使得其更加依赖土地财政。一个明显的迹象是，尽管我国楼市调控没松动，且经济仍在下行期间，但地方政府的土地收入增长快速。10月13日，财政部发布数据显示，前十个月全国土地出让收入47519亿元，同比增长32.1%。住宅用地供应上，一、二、三线城市第三季度环比分别增加163.58%、34.82%、16.12%，同比分别增加0.42%、38.97%、28.83%。与往年土地市场相比，今年土地市场存在以下两个特征。第一，低溢价。2018年全国共成交50宗总价超过36亿元的住宅地块，平均溢价率出现了明显下调，在50宗住宅地块中，溢价率为0的多达20宗，溢价率在0-10%的有9宗，只有4宗溢价率超过50%。而在2016年土地市场火爆的时候，全国住宅土地成交总价前50宗中，溢价率超过50%的有39宗。第二，多流拍。数据显示，一二线城市住宅土地10月流标44宗，2018年年内合计流标达259宗，同比上涨176%。尽管土地市场存在低溢价、多流拍现象，然而，地方政府为了缓解财政压力，仍然大幅增加土地供应。市场人士表示，预计11-12月一二线城市仍将延续大量土地供应的趋势。这充分显示地方政府对土地财政更加依赖，而土地收入在政府收入的占比也进一步提升。（LWXY）

【形势要点：调整我国养老保险金结构应对老龄化】
随着我国人口老龄化的加剧，60岁以上的老年人口已达2.4亿，国民养老已成为急迫的民生主题。与发达地区相比，我国的养老金结构严重失衡。在美国，3亿人拥有28万亿美元的私人养老金，占金融资产比重35%，在中国，14亿人口仅拥有1.3万亿元的私人养老金。根据国际惯例，作为第一支柱的基本养老保险（公共养老金），其定位是“底线保障”。这也表明基本养老保险的给付替代率不宜过高，从而缴费率也不宜过高。然而，在我国社保五险中的职工基本养老保险，成为全球最高的缴费率之一。目前，我国职工基本养老保险总缴费率为28%，其中，雇主缴费20%，雇员缴费8%。根据世界劳工组织对148个国家的统计，基本养老保险雇主费率超过20%的国家仅有20个，而雇员费率超过8%的国家也只有38个。相对而言，我国职工基本养老保险的总缴费率非常高，尤其是雇主负担过重。在养老金结构的替代率方面，目前我国企业职工基本养老保险替代率为66%，而欧美国家替代率在40%左右。我国职工基本养老保险采用高缴费率支撑高替代率，其主要原因有两个：一是转制成本与历史欠账；二是私人养老金计划参与过低。在这种情形下，要想应对我国人口老龄化，缓解职工养老压力，可以采取的措施包括：一是大幅降低公共养老金的缴费率及替代率。二是全面普及第二支柱企业年金、职业年金和第三支柱个人养老金储备。此外，其他方面的一些政策也是有利的，如划归国有资产充实社保基金、延长法定退休年龄等。（LWXY）

【学界观点：中国经济2019年面临三大灰犀牛风险】
中国社科院世经政所研究员张明日前撰文表示，2019年中国经济面临的灰犀牛风险包括地方政府债务负担难以为继、房地产市场持续调整可能产生多方压力及美国长期利率超预期上行并传递至国内的风险；而能否控制住房地产风险是防控系统性金融风险重中之重。张明分析，针对上述风险，建议应该加大发行国债力度，以对冲地方政府的去杠杆压力；银行体系应该对未来的不利冲击做好准备，适当提高资本金与拨备水平，同时在房地产调控大方向不变的前提下，应慎重估计具体措施对市场的冲击力度，并做好应对准备。他指出，美国长期利率大幅上升，一方面可能导致美国股市显着向下调整，另一方面可能造成一些脆弱性较强的新兴经济体再次面临本币贬值、资本外流、资产价格缩水等冲击。这可能使中国经济面临资产价格下行、资本外流加大与人民币贬值预期增强等挑战。（LWHX）

【形势要点：中国“一带一路”投资模式出现转变】
中美贸易摩擦以及中国经济增长放缓，使全球商业环境蒙上阴霾。渣打大中华区高级经济师刘健恒指出，虽然近年中国对外投资（ODI）速度减慢，但“一带一路”相关投资未见大跌，占中国对外直接投资占比仍然上升。渣打人民币国际化及“一带一路”业务全球主管凌嘉敏表示，外界不时聚焦于个别投资失败的基建项目，实际上不少项目落成后，已在周边催生工业园以至地产等商业活动，而中资的投资方式也正趋向长远发展方式，过去可能投资单一项目，完成后即离场。但现在中资会以“投建营”的方式发展，即在当地投资、建设并参与日后营运，提供更长远的营运效益。迄今，中国在“一带一路”地区至今共参与2700个项目，投资总额达700亿美元，部分项目已经完成，并为周边带来经济活动，当中更有不少中小企业如出入口商参与。（BHJ）

【形势要点：数据显示银行对企业信贷意愿尚未明显改善】
央行11月13日公布数据显示，2018年10月新增人民币贷款6970亿元人民币，同比多增338亿，但环比少增6830亿。贷款规模环比下降有一定的季节性因素，通常10月贷款要明显低于9月贷款规模，如2015-2017年10月贷款相对9月贷款规模的50%左右，今年也大致是这一比例。但从同比角度看，因为表外转表内的因素，今年贷款规模要明显高于去年，如1-9月份的新增贷款规模跟去年的比值平均为1.17，但10月已降至1.05，这可能正是贷款数据低于预期之处。从贷款主体看，居民部门信贷多增1135亿，主要来自于短期贷款，中长期贷款基本平稳；非金融企业中长期贷款同比少增937亿，短期贷款同比少增则超1000亿。从期限结构看，中长期贷款同比少增917亿，而票据融资则同比多增1442亿。票据融资多增通常出现在贷款额度较多、实体融资需求较弱或银行放贷意愿较弱的情况下。今年5月份以来，票据融资持续多增且每月规模均在千亿之上，结合近期“宽信用”政策不断出台来看，票据融资多增反映出，银行风险偏好仍然较低，对企业信贷意愿可能并未明显改善。有分析认为，过去，影子银行在一定程度上承担了中小企业融资的功能，这不仅是指资金融通的功能，同时也承担了形成交易市场、发现市场价格的功能，最终确定资金供应方与需求方均可接受的利率水平。但在影子银行治理之后，新的定价机制形成尚需时间，也影响了银行对企业的信贷。（LWSH）

【市场：第三方支付已成为装载国人零钱的主要形态】
近期，由腾讯理财通、腾讯金融科技智库联合发布的《国人零钱报告》显示，国人零钱规模高达1.7万亿，其中高达87.4%的零钱没有发挥理财功能。根据估算，这部分闲置零钱的规模高达1.5万亿，预计年均产生573.2亿元收益损失。《报告》中定义的零钱，包括从随身携带的小额现金到储蓄卡活期余额、信用卡额度，再到第三方支付工具余额、即时消费基金甚至互联网信贷额度等形态。数据显示，包括微信支付等第三方支付工具账户余额这一形态，以91.1%的比例居于所有常用支付方式之首，超过了传统承载支付功能的现金这一零钱形态。《报告》显示，国人零钱的来源较为分散和广泛，而随着近几年移动社交和移动支付的发展，社交红包在零钱来源的所占比例超过最为传统的现金找零。以微信红包为代表的社交红包由于其小额、便捷和粘度高的特点发展迅猛，成为国人零钱，尤其是电子零钱的一大重要来源，比例高达62.4%，占所有来源渠道首位。《报告》指出，目前市场中相当一部分零钱还是以现金、活期存款、支付工具余额的形式存在，尚未被较好利用以致闲置积累，造成大量的收益浪费。究其原因来看，小额资金不足以产生显著收益，以及零钱理财的意识缺乏是主要原因之一。此外，不能高效的归集零钱也是重要因素。（RHH）

【市场：上海外资银行信贷投放罕见超过内资银行】
中国人民银行上海总部11月14日发布的最新数据显示，10月上海本外币各项贷款增加193.97亿元，其中，中资金融机构本外币各项贷款减少74.39亿元，同比多减520.39亿元；外资金融机构本外币各项贷款增加279.77亿元，同比多增229.87亿元。与此相对应，10月人民币贷款出现减少，单月减少16.37亿元，同比多减413.3亿元，而外币贷款激增，单月增加19.21亿美元，同比多增10.6亿美元。这意味着，在10月全国新增信贷远不及预期的背景下，沪上的外资行正取代中资行，成为信贷投放的主力军。相比增长的个人贷款，无论是人民币还是外币，企业贷款都萎缩明显。其中，人民币非金融企业贷款减少155.75亿元，同比多减211.72亿元，非金融企业外汇贷款减少11.98亿美元，同比多减7.26亿美元。外资银行的信贷投放远超中资行的现象，颇为罕见。这显示出，在经济下行压力和其他原因之下，内资银行的收缩力度很大，而外资银行则表现出相对稳定的信贷增长。从前三季度数据看，上海市中资金融机构本外币各项贷款增加5197.30亿元，而外资金融机构本外币各项贷款增加372.51亿元。（LHJ）

【形势要点：市场认为欧洲货币政策仍可能再回宽松】
欧洲央行一直在逐步缩减其刺激计划，而且其资产购买活动将于今年结束。不过，看似明确的欧洲央行退出政策，可能因为形势而有变数。德国资产管理公司DWS表示，欧洲央行可能不得不再次实施量化宽松（QE）措施，以遏制意大利日益恶化的预算危机。DWS的资产管理规模达7000亿欧元，其欧洲、中东和非洲（EMEA）投资长GEORG SCHUH在路透全球投资展望峰会上表示，欧洲央行可能会走和日本央行类似的路径，而不是像逐渐收紧政策的美联储那样，这有可能会令市场大感意外。关键问题在于意大利经济前景不断恶化，加之在与欧盟的预算争论中意大利政府支持提高预算支出，导致意大利和德国公债利差扩大，重燃对于欧元区核心及二线经济体之间裂痕的担忧。SCHUH表示，“明年市场面临的意外或许是ECB并没有收紧政策”，对于欧洲、中东和非洲资本市场（EMEA）而言，ECB将是明年最重要的问题，尤其是接替德拉吉的新央行总裁可能要在2019年中之前决定，最迟也要在10月确定。他认为，除了ECB之外，欧洲对于控制意大利局势没有太多办法，“我甚至可以想象，央行可能进行升息，但同时也在悄悄准备实施更多QE措施”。（RHJ）

【形势要点：市场认为美国股市回报率将持续低迷】
美股在11月12日再度重挫，道指暴跌600点，纳指跌2.8%。市场担惊受怕之际，高盛“熊市指标”发出令投资者夜不能寐的信号。据CNBC，高盛首席全球股市策略师Peter Oppenheimer在最新报告中表示，“熊市风险指标”正亮起红灯——该指标处于罕见的高位73%，是上个世纪60年代末和70年代初以来的最高水平，这暗示着，未来12个月美股回报将跌至零。“伴随着金融状况紧缩，全球紧张局势和油价的上涨都已经拖累了全球增长动能，”Oppenheimer指出，今年以来美股已经历经两次修正，一次发生在1月，一次发生在10月。不过仍然有很好的理由解释，与进入长期熊市相比，为何该指标更可能符合急剧回调的趋势，预计未来股市回报率将持续低迷，而非迎来持续熊市。无独有偶，对冲基金Third Point的创始人兼CEO、掌舵180亿美金盘子的花街大佬Daniel S. Loeb近日加入翻空大军。Dan Loeb在致客户的邮件中，称不再坚持看多美股，将降低Third Point投资组合的杠杆率、大幅降低科技股的头寸并且增加空头头寸。Loeb认为利率的急剧上升损害了美国的经济增长前景（“市场预期出现最坏的可能，即过度缩表会把本来可以往上走的经济拖入衰退”），而且导致了量化交易的暴力抛售。（RYZX）

【形势要点：耶伦预期美国经济将出现放缓趋势】
日前，美联储前主席耶伦《财经》年会上表示，尽管美国经济目前超出预期、失业率也降到3.7%，然而，未来美国经济可能会放缓到2%到2.5%。美国经济主要面临以下的潜在问题。一是美国经济会回归潜在水平。美国经济高增长是由特朗普强劲的刺激政策造成的，最终还是会回归到美国长期的潜在经济增长率2%水平。预计明年美国经济会跌到2.5%，后年回到2%的水平。二是通货膨胀抬头的风险。过去几年通货膨胀太低，美联储的真实利率为负。未来，如果通货膨胀上升，整个市场和经济形势都会变化。耶伦承认，目前不能充分理解全球通货膨胀为何如此之低，日本为0，欧洲低于1%，美国也仅为2%的水平。通货膨胀的变化需要特别关注。预计明年会加息3到4次，而2020到2021是一个关键点，此时特朗普的财政刺激效果结束，整体市场收益曲线发生改变。三是美元走强引起全球金融波动。美元走强，导致资本回流美国，会冲击新兴市场，特别是造成2020年和2021年新兴市场的波动。四是美国的债务和赤字问题。财政扩张导致政府赤字上升，而关税不能解决贸易赤字，只会引起内部资源配置的错配，破坏产业链。（LWXY）

【形势要点：机构关注政治事件影响明年股市】
安联投资高级策略师Stefan. Scheurer 表示，未来投资者将会对中美贸易战、意大利政局、英国脱欧、中东政局等大型事件所影响。投资者对市场消息十分敏感，特别是负面消息，他们会依托这些消息做出决定。因此，未来市场的波动性将进一步加大，明年的投资难度更加大。他建议投资组合分散至不同类别，除股票投资外，可适当加入债券和另类投资产品。他表示，明年宏观因素将决定股市走势，而企业盈利的基本因素将退居次席。这是经济处于后周期的特征，投资者需要对宏观层面更加关注。（LWHX）

【形势要点：LG接班人将支付韩国历史上最高的遗产锐】
韩国第四大企业LG集团于近日发布公告称，新任集团会长具光谟继承了其已故父亲及集团前会长具本茂持有的LG股权11.3%中的8.8%。引人注目的是，韩媒NEWS 1称，具光谟需要在5年之内分期支付遗产税。其总金额估计超过7000亿韩元（约43亿元人民币，约6.2亿美元），遗产税中还涵盖具本茂去世前后四个月增加的20%股票价值这部分财产。这将成为韩国历史上财阀缴纳金额最高的一笔遗产税。具光谟可能通过个人财产、分红或者抵押贷款等方式支付。在接受了前会长具本茂的遗产后，具光谟成为了集团第一大股东，持股比例增至15%。前会长具本茂剩余的2.5%股份，分给他的大女儿和二女儿。此三名继承人将通过年度支付系统（长期支付部分税款的系统）分割未来五年的遗产税。有人认为，如果用高额的遗产税来研发或投资新产品将对公司起到不小的的帮助，但LG方面表示，“将根据相关法律，透明、诚实地支付股票的遗产税。”根据韩国法律，超过30亿韩元的遗产需要缴纳50%的遗产税，前会长具本茂遗产达17亿美元，这意味着，如果全部继承遗产，具光谟需要支付近9亿美元的遗产税。具光谟是具本茂胞弟具本绫的长子，在具本茂的独子因事故去世后，具光谟在2004年被具本茂收为养子并选为集团接班人。具光谟于2006年加入LG电子开始学习企业经营，2007年考入美国斯坦福大学商学院，中途中断学业进入硅谷初创企业工作一年。（LHJ）